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券商上半年"歉收"!两成下滑成大概率事件

今年上半年,券商业绩下滑20%—25%可能是大概率事件。IPO等股权融资下滑,致投行业务收入大幅缩水,经纪业务受股基日均成交量影响也可能同比下降,自营投资因市场波动难有起色,资管业务目前尚属维持现状。

展望下半年,IPO审核重启,市场情绪也开始逐渐企稳,虽然短期内面临着降费降佣正式落地,还有费率改革第三步即渠道销售端改革的压力,但总体上证券行业进入业绩修复阶段。

华西证券非银金融团队表示,仍然看好证券行业为新质生产力融资、为耐心资本长期配置服务的中介功能,仍然看好居民权益类资产(尤其是ETF类投资)配置比例提升的方向。目前,54家上市券商(或参股券商)中有24家市净率低于1倍,35家市净率在过去十年的最低1%分位,证券指数PB估值1.25倍,极具配置价值。

投行业务拖累表现

今年上半年收官,沪深日均股票成交额同比回落8%,上证指数、沪深300较去年末小幅上涨,预计证券行业的经纪业务收入也同比下降,尤其在基金等金融产品仍有赎回压力和新基金发行趋缓的情况下,代销金融产品收入和尾随佣金都出现下滑。

被戏称为“靠天吃饭”的经纪业务收入下滑是最直观的,但投行业务才是上半年业绩最主要的拖累项。

Wind数据显示,截至6月30日,上半年A股 IPO上市数量44家,同比减少141家,募资规模325亿元,同比下滑85%;再融资项目234家,同比减少119家,募资金额1405亿元,同比下滑69%。

因此,券商的投行业务收入大幅下滑。考虑并购重组等财务顾问业务表现较好,香港IPO市场表现相对持平,而去年同期高基数的情况下,今年上半年投行业务收入同比下降幅度大概率超过30%。

截至6月30日,上证指数、沪深300较去年末录得正收益,券商自营业务方向性投资部分可能波动不大,而债市也未出现调整,主要还是受非方向性业务即雪球等中性策略衍生品业务影响,上半年DMA业务仍在缩量和清退过程中,自营收入可能延续一季度表现出现下滑。但因受配置风格和组合仓位等影响,不同券商差异大,具体表现较难估计。

中期业绩可能下滑20%—25%

除了上述板块业绩承压之外,受公募基金费率改革和基金规模波动影响,证券公司控股的基金子公司营收和净利润也会有一定程度下降,对母公司的业绩贡献下滑。

华西证券非银金融团队预测,基于上市券商适当调降管理费用率的假设,2024年第二季度45家可比上市券商归母净利润预测合计309亿元,同比下滑21%,环比2024年第一季度增加5%。2024年上半年调整后营收和归母净利润预计分别为1743亿元、601亿元,分别同比下滑25%、下滑27%。

国联证券的预测相对乐观一些,认为券商板块2024上半年业绩有所承压,预计行业2024上半年营业收入同比下降14.5%,净利润同比下降17.6%。

总体上,券商中期业绩下滑幅度约20%—25%,可能是大概率事件。

下半年进入业绩修复期

展望下半年,IPO审核重启,市场情绪也开始逐渐企稳,虽然短期内面临着降费降佣正式落地,还有费率改革第三步即渠道销售端改革的压力,但下半年,证券行业有望进入业绩修复阶段。

具体来看,下半年公募基金费率改革正式生效,对证券行业参控股的基金公司投资回报、基金代销收入、机构业务收入等形成短期压力,而且渠道代销费还会进一步下调,叠加市场风险偏好较低,短期内业绩很难有明显反弹。

不过长期来看,监管对财务造假的打击力度加大,对上市公司的质量和分红要求提高,投资环境进一步得到净化,市场情绪开始逐渐企稳。

目前IPO上市审核已经重启,公募费改也有利于引导行业发展与投资者利益保持一致,引导中长期资金入市,券商零售业务可以向高附加值业务、综合金融服务转型升级,机构业务范围也得以扩大,衍生品业务仍有发展空间。 

未来,伴随着越来越多的中国企业出海,具备实力提供配套金融服务的头部券商,有望在海外业务方面进一步拓展。

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